ИТ-сектор крайне ограниченно привлекает банковское заемное финансирование: совокупный процентный долг ядра сектора в 2025 г. составлял 200-230 млрд руб., что является 5-6% его выручки, примерно 0,25% корпоративного кредитного портфеля банков. ИТ-компании чаще используют кредиты не для роста, а для закрытия кассовых разрывов и рефинансирования обязательств.
Об этом говорится в исследовании Института экономики роста им. П.А. Столыпина "Цена денег для технологических компаний в России". В расчетах авторы учитывали данные технологических компаний с кодами ОКВЭД 62 (разработка ПО, консультирование и сопутствующие услуги), 63 (обработка данных, хостинг, веб-порталы, информагентства) и 58.2 (издание программного обеспечения).
Высокая стоимость кредитов превышает операционную маржу ИТ-компаний. В 2025 г. операционная маржа ядра ИТ-сектора составляла 11,3%, а ориентир стоимости кредита находился на уровне 22,2%. В 2026 г. ориентир стоимости заемного финансирования - 17,6%.
"Кредит остается запретительно дорогим инструментом финансирования роста", - отмечают авторы исследования. По их словам, если стоимость заемного финансирования превышает среднюю операционную маржу, кредит чаще становится инструментом закрытия кассовых разрывов и рефинансирования обязательств, а не используется для развития бизнеса. Снижение ключевой ставки уменьшает этот разрыв, но не устраняет его полностью.
Главный вывод работы заключается в том, что ядро российского ИТ-сектора крайне ограниченно привлекает банковское заемное финансирование. По оценкам исследователей, совокупный процентный долг ядра сектора в 2025 г. составлял 200-230 млрд руб., что равно 5-6% его выручки и примерно 0,25% корпоративного кредитного портфеля банков.
В 2025 г. нетто-заемщиками (организациями, привлекающими больше заемных средств, чем размещающими собственные в виде займов и депозитов) были около четверти из более чем 8000 проанализированных компаний. Именно у этого сегмента наиболее заметен рост процентных расходов: в прошлом году они составили 4,39% от выручки, увеличившись почти вдвое (показатели рассчитаны авторами косвенным методом: разностью между EBIT и прибылью до налогообложения).
У компаний, привлекающих заемное финансирование, заметно выросли долговая нагрузка и риски, связанные с процентными платежами. Медианный коэффициент покрытия процентов (ICR, показывающий, насколько операционная прибыль позволяет их обслуживать) упал с 9 в 2023 г. до 4,4 в 2025 г. За это время доля заемщиков с ICR менее 3 выросла с 34,2% до 43,8%, а с ICR менее 1 - до 23,1%. В группе с расчетным ICR ниже 3 находится примерно 880 компаний, ниже 1 - около 470. Для них рост процентных расходов повышает риск ухудшения финансового положения.
Наиболее низкие значения коэффициента - у малых компаний и крупнейших участников выборки. В 2025 г. у компаний с выручкой до 100 млн руб. расчетные процентные расходы составляли 8,6% выручки при операционной марже около 8,7%, что говорит о высокой чувствительности к стоимости заемного финансирования.
Отдельно исследователи отметили, что для значительной части компаний классическая модель кредитования под залог основных средств малоприменима: совокупные основные средства более 9000 компаний составляют 276,4 млрд руб., или 7,4% их годовой выручки. При этом балансовая стоимость нематериальных активов (НМА) в период 2021-2025 гг. выросла в 5,4 раза, однако 1% компаний владеет 45,6% всех НМА сектора, и половина суммы приходится всего на 50 организаций.
С 2023 г. в России работает механизм кредитования под залог интеллектуальных прав. По данным Роспатента, к концу 2025 г. в восьми регионах выдано более 1,7 млрд руб. займов. Однако у этого инструмента сохраняются барьеры. "Механизм подтвердил юридическую и операционную осуществимость, но его влияние на финансирование отрасли пока остается ограниченным", - отметили аналитики.
Также исследователи указали, что в 2021-2024 гг. выручка компаний росла на 21-29% в год при относительно стабильной операционной марже. Однако в 2025 г. ситуация изменилась: темп роста сократился до 10,6%, а EBIT (прибыль до вычета процентов и налогов) и чистая прибыль впервые снизились, составив 347,7 млрд руб. (на 13% меньше, чем в 2024 г.) и 333,2 млрд руб. (меньше на 14,3%) соответственно. Доля компаний с отрицательным EBIT выросла до 16,8%.
Кроме того, авторы рассмотрели источники финансирования ядра ИТ-сектора. Так, в 2025 г. доля собственного капитала составляла 1,64 трлн руб., при банковском и ином процентном долге 200-230 млрд руб.
"С одной стороны, низкая долговая нагрузка повышает устойчивость сектора к процентному шоку и ограничивает кредитные риски. С другой - рост компаний в большей степени зависит от внутренней генерации прибыли и доступа к долевому капиталу. При снижении рентабельности возможности финансирования расширения сокращаются", - указывают авторы исследования.
Для чего ИТ-компании берут кредиты
Эксперты, опрошенные ComNews, отметили, что компании чаще берут кредиты для поддержания текущей деятельности, а не для масштабирования.
"Арифметика исследования говорит сама за себя: стоимость заемного финансирования - 22,2% в 2025 г. и около 17,6% в 2026 г. - при операционной марже сектора 11,3%. Таким образом, каждый привлеченный рубль, направленный в развитие, срабатывает в минус еще до того, как проект заработал", - подчеркнул директор по аналитике АО "Инго Банк" Василий Кутьин.
Бизнесу выгодно взять кредит, когда прибыль от его использования перекроет проценты по займу. Компании реже берут кредиты на развитие, потому что рынок сжался, подтвердил основатель ИТ-интегратора AWG (ООО "Авг") Александр Хачиян.
Генеральный директор и управляющий партнер Umbrella Consulting Group Кирилл Агапов сказал, что кредиты слишком дороги и рискованны для разработки нового продукта с неопределенным спросом и окупаемостью через несколько лет. Они больше подходят, в частности, для масштабирования продукта с устойчивыми продажами.
Василий Кутьин также добавил, что кредит остается рабочим инструментом, когда деньги возвращаются быстро (при закрытии кассовых разрывов, для оборотного капитала под контракты с предоплатой или коротким циклом оплаты), есть субсидирование ставки (льготные кредиты) или проект капиталоемкий с предсказуемым денежным потоком.
"Ключевой вопрос - окупаемость: сколько компания заработает на привлеченных деньгах и сможет ли вовремя вернуть долг", - подчеркнул Кирилл Агапов.
Что тормозит развитие ИТ-отрасли
При этом многие опрошенные ComNews эксперты считают, что есть другие факторы, которые тормозят развитие ИТ-отрасли сильнее, чем высокая стоимость кредитов.
В частности, эксперты отметили замедление спроса на ИТ-продукты. "Корпоративные заказчики из-за высокой стоимости финансирования сокращают бюджеты на цифровизацию, - подчеркнул аналитик Freedom Finance Global PLC Владимир Чернов. - Снижение кредитных ставок поможет отрасли, но без восстановления спроса и инвестиционной активности заказчиков эффект будет ограниченным".
Кирилл Агапов считает, что на отрасль одновременно давят более слабый спрос, рост затрат и налоговой нагрузки, а также недостаток средств на развитие. Для малозакредитованной ИТ-компании нехватка заказов может быть болезненнее стоимости собственного кредита.
Старший аналитик инвестиционной компании АО "ИК "Риком-Траст" Валерия Попова отметила, что сдерживание развития ИТ-компаний происходит из-за сокращения бюджетов корпоративных клиентов на внедрение новых технологий, сложностей с доступом к необходимому оборудованию и технологиям, а также неопределенности регуляторной среды.
Василий Кутьин отметил, что прежде всего на отрасль влияет сжатие венчурного рынка. "Это более жесткое ограничение, чем банковский кредит: в первом полугодии 2026 г. венчурные инвестиции в России упали на 48%, до 4,6 млрд руб., число сделок сократилось до 54 - минимума с 2023 г., а количество активных инвесторов уменьшилось с 50 до 33. Фактически исчезла стадия pre-seed: инвесторы требуют выручку даже на посевном этапе. Для стартапа такая ситуация работает фатальнее любой ставки", - подчеркнул Василий Кутьин.
Василий Кутьин также отметил влияние кадрового фактора и фонда оплаты труда. "Зарплатная гонка никуда не делась, а с 2026 г. часть налоговых льгот скорректирована: изменилась база страховых взносов, снизился порог НДС на УСН. Для компаний, где 60-70% затрат - люди, это бьет по марже сильнее, чем ставка", - подчеркнул Василий Кутьин.
По его мнению, на отрасль также влияет сжатие экспорта - уход с внешних рынков лишил ИТ-отрасль главного источника "дешевого" роста.
Что делать
Авторы исследования "Цена денег для технологических компаний в России" пришли к выводу, что снизить риски технологического отставания помогли бы кредитование компаний без материального залога, поддержание спроса на российские ИТ-решения, укрепление стимулов к реинвестированию прибыли и восстановление финансирования инвестиций на ранних стадиях. Также важна скорость смягчения денежно-кредитной политики.
Аналитики также отметили, что залог интеллектуальной собственности может стать дополнительным инструментом финансирования. Однако он не сможет заменить традиционное обеспечение или разделение кредитного риска.
"Для прибыльных ИТ-компаний наиболее выгодным источником финансирования остаются собственные средства, поскольку они позволяют развиваться без дополнительных процентных расходов и размывания долей собственников. Для молодых компаний, разрабатывающих новые продукты, предпочтительнее привлечение инвесторов, которые готовы разделить риски и не требуют регулярных процентных платежей", - указал аналитик Владимир Чернов.
"Я бы разделял источники по задачам: прибыль - на последовательное развитие действующего бизнеса, кредит - под понятные контракты и прогнозируемый возврат денег, инвестор - под долгие и рискованные разработки", - отметил Кирилл Агапов.
Валерия Попова считает, что самый надежный и доступный способ развития бизнеса - собственный капитал, который позволяет сохранять контроль над компанией и не зависеть от внешних условий. Стратегические инвесторы играют важную роль, так как их участие часто предполагает не только финансовую, но и экспертную поддержку. Венчурное финансирование остается значимым источником для стартапов и растущих компаний. Также доступны государственные программы поддержки.
Источник: Comnews
Автор: Анна Швецова
