Рубль в последние месяцы сильно укрепился по отношению к доллару, который стоит около 71 рубля. Так дешево американская валюта не торговалась с весны 2023 года. Что значит это укрепление рубля и надолго ли оно?
Опять Трамп
Российский рубль на прошлой неделе продолжал укрепляться: впервые с начала 2023 года один доллар можно купить за 71 рубль. Как следует из данных межбанковских торгов, рубль поступательно укрепляется уже два месяца, за это время доллар потерял около 18% — 20 марта доллар стоил 86 рублей. В последние недели этот рост стал еще более выраженным. Почему так происходит?
Если коротко, рынок переваривает эффект высоких цен на нефть и газ в сочетании с подавленным спросом на импорт из-за охлаждения экономики, говорит главный экономист «Эксперта РА» Антон Табах. Это происходил на фоне снижения объемов валютного рынка по сравнению с 2024 годом, поэтому даже небольшие изменения в потоках от экспорта и импорта могут создавать заметные курсовые колебания.
Как это работает? После начала «спецоперации»* на Украине, санкций и внутренних мер капитального контроля курс рубля сильно зависит от внешнеторговых операций, от того, какой объем валюты поступит на рынок от экспортеров и какой спрос на нее предъявят импортеры. Сейчас баланс спроса и предложения нарушен, говорит главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
Война на Ближнем Востоке и блокада Ормузского пролива привели этой весной к росту цен на нефть, в том числе и на российскую Urals. Если в феврале она стоила $44 за баррель, то в апреле — уже $94, говорит главный аналитик «Инго Банка» Петр Арронет. За счет таких цен у экспортеров существенно приросла валютная выручка.
Эта выручка поступает на рынок с временным лагом примерно в полтора месяца, добавляет Михаил Васильев. То есть сейчас рынок переваривает мартовские объемы — периода, когда война в Иране только набирала обороты.
В обзоре рисков финансовых рынков Банка России указано, что чистые продажи валюты нефинансовыми организациями (то есть экспортерами) в апреле выросли в два раза, до $29,8 млрд, по сравнению с мартом. При этом чистые покупки составили лишь 1,2 трлн рублей (примерно $16 млрд). Помимо невысокого спроса на валюту под импорт на фоне охлаждения экономики, о котором говорил Антон Табах, практически нет оттока капитала из-за действующих ограничений, говорит персональный брокер инвестбанка «Синара» Екатерина Канивец.
К этому добавляются внешние факторы — продление лицензии OFAC на морские поставки российской нефти, переориентация экспорта в Азию и увеличение доли внешних расчетов в рублях (63,3% против 47,7% годом ранее), говорит аналитик УК «Альфа-Капитал» Алина Попцова.
В итоге рубль укрепляется, и Bloomberg даже снова назвал его самой сильной валютой в мире.
Эффект Минфина
Еще один фактор, который влияет на курс рубля, — операции по бюджетному правилу. В марте Минфин приостановил их до 1 июля 2026 года. Но срок не выдержал и вернулся на рынок раньше: уже в мае он начал покупать валюту на 1,2 млрд рублей в день. Но укрепление рубля это не сдержало — объем покупок небольшой, говорит Антон Табах из «Эксперта РА».
При этом, по словам Табаха, обсуждается изменение подходов к бюджетному правилу. Ранее речь шла о пересмотре цены отсечения для нефти — от нее зависит, какие именно операции проводятся по бюджетному правилу. Если цена отсечения выше заданной, Минфин покупает валюту для ФНБ, если ниже — использует средства ФНБ для компенсации выпадающих доходов бюджета. Минфин первоначально думал о снижении этой отметки с действующих $59, поскольку Urals стабильно держалась ниже нее, однако затем началась война на Ближнем Востоке, и нефть резко пошла вверх.
«Уточнение параметров правила поможет задать новое равновесие для валютного рынка — более низкая базовая цена будет значить несколько более слабый реальный курс в равновесии», — отмечает руководитель Центра макроэкономических исследований Сбербанка Александр Исаков. Михаил Васильев из Совкомбанка ожидает, что в июне Минфин нарастит покупки валюты примерно до 12 млрд рублей в день. Однако даже такое увеличение покупок в десять раз нивелирует эффект высоких цен на нефть только на две трети, поэтому рубль останется крепким. «Покупки валюты Минфином, на наш взгляд, скорее ограничат укрепление рубля, чем приведут к развороту тенденции в сторону его ослабления», — говорит Васильев.
Александр Исаков, в свою очередь, считает, что пик укрепления рубля пройден и в ближайшие месяцы курс вернется к более привычным уровням 75–80 рублей за доллар с постепенным ослаблением до 85 рублей. «Разворот определят не фундаментальные факторы, а календарь решений ЦБ и Минфина о возобновлении валютных операций — июнь–июль 2026 года», — добавляет он.
Васильев же считает, что динамика будет зависеть от развития ситуации на Ближнем Востоке. При наличии эскалации военных действий и увеличении цен на нефть рубль может не ослабеть, а, наоборот, еще больше укрепиться. При этом в своем базовом сценарии Васильев ожидает курс в диапазоне 70–76 рублей за доллар.
Что это значит
Сегодняшний курс рубля может быть не слишком комфортным для бюджета, говорит главный экономист Института экономики роста имени П. А. Столыпина Борис Копейкин. Рост выручки компаний в рублях оказывается ниже, чем мог бы быть при более слабой национальной валюте. Нефтяные компании от ситуации в целом выигрывают, но другие экспортеры и компании, которые конкурируют с импортом на внутреннем рынке, испытывают сложности, говорит Копейкин.
«Сверхкрепкий рубль и процентные ставки — основные причины начавшегося уже в прошлом году и, очевидно, продолжающегося спада инвестиций и заметного ухудшения динамики ВВП. Хотя импортное оборудование в рублях становится дешевле, его доступность зачастую остается ограниченной. А инвестировать в таких условиях вообще невыгодно», — отмечает он.
С другой стороны, крепкий рубль — это позитив для граждан с точки зрения сдерживания инфляции и повышения доступности импортных товаров, говорит Петр Арронет. Крепкий рубль также создает условия для дальнейшего снижения ключевой ставки ЦБ. И, кроме того, текущий курс доллара интересен для приобретения валютных инструментов на длительный срок, резюмирует Екатерина Канивец из «Синары».
Источник: Forbes
Автор: Елена Рузлева
