Сохранение ключевой ставки на уровне 15,5%, а не ее снижение до 15% могло создать риски избыточного охлаждения экономики и последующего сильного отклонения инфляции вниз от цели. Об этом говорится в резюме мартовского обсуждения ключевой ставки, которое ЦБ опубликовал в апреле. Опрошенные "Российской газетой" эксперты указывают, что уже сейчас заметен спад ВВП в годовом выражении и выдачи кредитов, поэтому снижение ключевой ставки стало логичным шагом.
По мнению большинства участников обсуждения, спрос на товары и услуги снижается быстрее, чем предполагалось в февральском прогнозе. Это, как отмечается в документе, создало пространство для снижения ключевой ставки. При этом повышенная неопределенность, связанная с внешними условиями, то есть конфликтом на Ближнем Востоке и бюджетной политикой, требует осторожности. Эти факторы, как и устойчивость замедления инфляции, динамику инфляционных ожиданий, Банк России будет оценивать при решении по ключевой ставке на апрельском заседании.
Рост цен в феврале заметно замедлился после ускорения в январе, говорится в документе. К тому же повышение НДС в целом уже перенесено в цены. Участники обсуждения отметили, что инфляция в первом квартале складывается ниже февральских оценок Банка России из-за более слабой потребительской активности и более умеренного, чем ожидалось, роста цен на отдельные товары.
По оценкам Росстата, с 1 по 30 марта потребительские цены выросли на 0,58%, а с начала года - на 2,95%. С 24 по 30 марта - на 0,17% после 0,19% с 17 по 23 марта.
По прогнозу регулятора, годовая инфляция снизится до 4,5-5,5% в 2026 году. Устойчивая инфляция сложится вблизи 4% во втором полугодии 2026 года. В 2027 году и далее годовая инфляция будет находиться на цели, отмечается в документе.
Эксперты прогнозируют дальнейшее снижение ключевой ставки еще на полпроцента, до 14,5 процентаС учетом замедления экономической активности снижение ставки является очевидно логичным шагом, говорит аналитик по макроэкономике УК "Ингосстрах-Инвестиции" Александр Иванов. Сигнал, говорящий о планах регулятора продолжать смягчать денежно-кредитные условия, вполне дополняет картину. Если бы ставка сохранилась на уровне около 20%, это грозило бы чрезмерным охлаждением экономики, считает начальник аналитического отдела инвесткомпании "Риком-Траст" Олег Абелев.
Официальная статистика крайне красноречива, добавил главный экономист Института экономики роста им. П.А. Столыпина Борис Копейкин. Спад ВВП в феврале составил 1,5% в годовом выражении после спада на 2,1% в январе. Российская экономика прошла пик перегрева и теперь входит в фазу стагфляционного торможения, когда высокая инфляция сочетается со снижением ВВП. Даже несмотря на резкий рост цен на основные товары российского экспорта на мировых рынках на фоне событий на Ближнем Востоке, российская экономика по темпам роста в этом году будет отставать даже от ряда развитых экономик. На фоне темпов роста выше среднемировых еще в 2023-2024 годах тезис о том, что переохлаждения удалось избежать, как минимум спорный, считает Копейкин.
Ставка на уровне выше 16% уже начала заметно давить на кредитование и инвестиции: замедлялись выдачи, росла стоимость фондирования, бизнес откладывал проекты. Снижение до 15% - это снятие избыточной жесткости, которое позволяет удержать экономику в зоне "мягкого охлаждения", не допуская резкого сжатия спроса и занятости, рассказал "РГ" инвестиционный аналитик, основатель финансовой платформы "Финбазар" Владислав Никонов. При этом реальная ставка остается положительной, то есть дезинфляционный эффект сохраняется.
"При ставке выше 16-17% экономика резко теряла инвестиционную активность: бизнес уходил в депозиты, кредиты становились "токсичными" по стоимости. Снижение до 15% немного расслабило эту ситуацию. Да, кредиты все еще дорогие, но уже не парализующие, - согласен основатель Института финансово-инвестиционных технологий (ИФИТ) Алексей Примак. - Это, скорее, стабилизация, чем начало роста. То есть мы не в рецессии, но и не в состоянии роста".
Регулятор, по словам Никонова, балансирует между инфляцией и риском излишнего торможения экономики. Это классическая "тонкая настройка", то есть переход к управляемому охлаждению.
Эксперты прогнозируют дальнейшее снижение ключевой ставки 24 апреля еще на полпроцента, то есть до 14,5% в базовом прогнозе. Более агрессивное смягчение маловероятно из-за внешней неопределенности и все еще высоких инфляционных ожиданий. Банк России будет двигаться мелкими шагами, подтверждая устойчивость тренда на замедление инфляции. До заседания выйдет еще много информации, которая может склонить ЦБ от базового варианта в сторону как снижения ставки на 1 процентный пункт, так и паузы, добавил Иванов.
Источник: «Российская газета»
Автор: Кирилл Каштанов
